【券商聚焦】国盛证券维持华润万象生活买入评级 指利润增速高于收入

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金吾财讯|国盛证券发布研报指，华润万象生活（01209.HK）2026年上半年实现营业收入92.17亿元，同比增长8.1%；归母净利润22.39亿元，同比增长10.3%；核心归母净利润22.29亿元，同比增长10.8%。利润增速高于收入增速，主要由于毛利率同比提升0.9个百分点至38.0%。公司宣派中期股息每股0.586元及特别中期股息每股0.391元，合计每股0.977元，同比增长10.9%，实现中期核心净利润100%分派。商业航道方面，截至2026年6月末，公司在营购物中心138个，较2025年末增加3个；62个购物中心零售额居当地市场首位、116个居当地前三。上半年购物中心零售额1485亿元，同比增长21.7%、可同比增长10.2%，持续跑赢社消零总额增速；业主端租金收入171亿元，同比增长15.8%，可同比增长6.6%；NOI Margin为68.9%，同比提升0.7个百分点。上半年新拓展项目12个，期末储备项目80个。写字楼业务上半年成功落地4个项目，提供商业运营服务的项目增至30个。物业航道方面，城市居住业态服务中物业管理收入35.98亿元，同比增长2.8%，期末在管面积2.8亿平方米，同比增长2%；非业主增值收入同比减少10.3%，主要因母公司交付规模缩减。城市非居业态服务收入10.35亿元，同比增长9.0%；在管面积1.4亿平方米，同比增长10.9%；新签合同额10.8亿元，同比增长31.7%，其中医院学校、产业园、场馆三大核心业态占65.7%。国盛证券维持“买入”评级，预计公司2026/2027/2028年营收为197.4/213.9/231.3亿元，归母净利润为44.3/48.5/52.6亿元，EPS为1.94/2.13/2.30元/股，对应PE为18.4/16.8/15.5倍。风险提示包括：母公司华润置地住宅项目销售不及预期；第三方项目外拓进度不及预期；商业运营及市场环境风险。

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